하반기 신용 스프레드 확대 전망: UBS의 경고
UBS는 하반기 미국 기업 신용 스프레드의 확대를 전망하며, 현재 시장이 노동시장 둔화, 잠재적 무역 관세, 그리고 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 위험을
과소평가
하고 있다고 경고했습니다. 이러한 분석은 투자자들이 향후 시장 변동성에 대비하고 적절한 포지셔닝 전략을 수립하는 데 중요한 시사점을 제공합니다.그렇다면 UBS는 왜 시장의 안일한 태도를 지적하며 신용 스프레드 확대를 예상하는 것일까요? 주요 위험 요소들을 자세히 살펴보겠습니다.
시장 과소평가 위험 요소
- 노동시장 둔화: 미국 고용 데이터 약화가 지속되며, 연말까지 실업률이
4.6%
까지 상승할 것으로 예상됩니다. 이는 기업 수익성과 부도 위험에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다. - 잠재적 무역 관세: 7월 9일 새로운 무역 조치 기한을 앞두고 있음에도 불구하고, 시장은 관세 위험에 대해
안일한 태도
를 보이고 있다고 지적했습니다. 무역 갈등 심화는 글로벌 경제 불확실성을 증폭시킬 수 있습니다. - 연준 금리 인하: UBS는 연준이 오는 9월부터 금리 인하를 시작하여 2025년에는 시장 예상보다 많은
네 차례
의 인하를 단행할 것으로 전망합니다. 이는 경기 둔화에 대한 연준의 인식을 반영하는 신호로 해석될 수 있습니다.
현재 신용 스프레드 현황 및 분석
"투자등급 및 하이일드 스프레드는 역사적으로 낮은 수준인 각각 77 베이시스 포인트와 268 베이시스 포인트에 있습니다."
7월 초 스프레드 축소는 계절적 추세, 매니저 성과 추구, 자금 유입 재개를 반영합니다. 하지만 UBS는 이러한 축소가
지속 가능성이 낮다
고 분석하며, 현재의 낮은 스프레드 수준이 과도하게 확장되었다고 판단합니다.현재의 낮은 스프레드 수준이 과연 합리적인 것일까요? 시장의 낙관론 뒤에 숨겨진 위험은 무엇일까요? 다음 섹션에서 현재 시장 상황과 추가 랠리 조건을 더 자세히 살펴보겠습니다.
현재 시장 상황과 추가 랠리 조건
7월 초 신용 스프레드의 급격한 축소는 계절적 요인, 펀드 매니저들의 성과 추구, 그리고 자금 유입 재개라는 기술적 요인에 기인합니다. 그러나 UBS는 이러한 현상이
지속 불가능
하며, 현재 투자등급 스프레드는 77bp, 하이일드 스프레드는 268bp로 역사적 최저 수준에 머물러 있다고 분석합니다.그렇다면 신용 스프레드가 추가적으로 랠리하기 위해서는 어떤 조건들이 필요할까요? UBS는 다음과 같은 조합이 필수적이라고 강조합니다.
"추가 랠리엔 관세율 하락, 성장 가속화, 유가 상승, 공급 제약 조합이 필요합니다."
이는 현재 시장의 낙관론이 매우 취약한 기반 위에 서 있음을 시사합니다. 이러한 조건들이 동시에 충족되지 않는 한, 현재의 낮은 스프레드 수준은 유지되기 어렵다는 경고입니다.
하이일드 섹터 분석: 위험의 과소평가
운송 및 포장 등 특정 하이일드 섹터의 최근 반등은
"매우 적은 위험"
만이 가격에 반영되어 있음을 시사합니다. 기술적 요인과 신용 펀드 유입은 여전히 우호적이지만, UBS는 시장 밸류에이션이과도하게 확장
되었다고 판단하며, 신중한 접근을 권고합니다.현재 투자 포트폴리오의 신용 위험 노출도는 적절하다고 생각하시나요? UBS의 분석을 바탕으로 여러분의 전략을 다시 한번 점검해 볼 필요가 있습니다.
UBS의 기본 시나리오 및 핵심 포지셔닝 아이디어
앞서 언급된 위험 요소들과 현재 시장 상황을 종합하여, UBS는 미국 기업 신용 스프레드 확대를 예상하는
기본 시나리오
를 제시합니다. 고용 데이터 약화와 9월 금리 인하 시작이 주된 요인이며, 연말까지 실업률 4.6% 상승, 2025년 네 차례 연준 금리 인하를 전망합니다. 또한, 기업 채권 시장이 7월 9일 무역 조치 기한 앞두고 관세 위험에안일한 태도
를 보인다고 경고하며, 시장의 위험 과소평가를 지적했습니다.하이일드 섹터 리스크와 밸류에이션
운송 및 포장 등 하이일드 섹터 반등은
"매우 적은 위험만이 가격에 반영되어 있음"을 시사합니다. 기술적 요인과 신용 펀드 유입은 우호적이나, UBS는 시장 밸류에이션이
과도하게 확장
되었다고 판단합니다.UBS의 세 가지 핵심 포지셔닝
이러한 시장 전망 속에서 UBS는 투자자들이 고려해야 할 세 가지 핵심 포지셔닝 아이디어를 제시합니다. 이는 하반기 시장 변동성에 대비하고 잠재적 기회를 포착하기 위한 구체적인 전략이 될 수 있습니다.
- 현금 채권보다 투자등급 신용 디폴트 스왑(CDS) 선호:
UBS는 직접 현금 채권을 보유하는 것보다
투자등급 신용 디폴트 스왑(CDS)
을 선호합니다. CDS는 특정 채권 발행 기관의 부도 위험에 대한 보험과 유사한 금융 파생 상품으로, 하방 위험을 헤지하는 데 유리합니다. 이는 시장 변동성이 확대될 경우 채권 가격 하락에 대한 보호막 역할을 할 수 있습니다. - 더블-B 및 폴른 엔젤 하이일드에서 가치 발견:
하이일드 시장 내에서도 UBS는
더블-B 등급의 채권
과'폴른 엔젤'
에서 더 나은 가치를 발견할 수 있다고 조언합니다. '폴른 엔젤'은 원래 투자등급이었으나 재정 악화로 신용 등급이 하락하여 하이일드 등급으로 강등된 채권을 지칭합니다. 이들은 시장에서 과도하게 저평가될 수 있어 잠재적인 수익 기회를 제공할 수 있습니다. - 레버리지 론의 우위:
UBS는 향후 몇 개월 동안
레버리지 론
이 하이일드 채권보다 우수할 것으로 전망합니다. 레버리지 론은 신용 등급이 낮은 기업에 제공되는 변동 금리 대출로, 일반적으로 담보가 설정되며 금리 변동에 따라 이자율도 함께 변동합니다. 금리 인상기에는 수익률 증가로 인플레이션 헤지 효과를 기대할 수 있어 매력적일 수 있습니다.
사모 신용이나 기업 디폴트에 큰 균열이 없더라도, UBS는 밸류에이션 과도 확장 지적을 유지합니다.
"상승 시나리오는 가능하지만 취약합니다"라고 언급하며, 정책, 성장, 원자재 가격의
긍정적 서프라이즈
동시 발생이 필수적이라고 덧붙였습니다. 이는 시장 낙관론에 신중한 접근을 요구합니다.밸류에이션 확장과 상승 시나리오의 취약성
결론적으로, UBS는 현재 기업 신용 밸류에이션이
과도하게 확장
되었다고 경고합니다. 사모 신용이나 기업 디폴트에 큰 균열이 없더라도, 현재의 낙관적인 시장 분위기는 지속되기 어렵다는 분석입니다."상승 시나리오는 가능하지만 취약합니다."
이는 정책, 성장, 원자재 가격의
동시 긍정적 서프라이즈
가 발생해야만 상승이 가능하다는 의미입니다. 이러한 조건들이 충족되지 않는 한, 투자자들은 신중한 자세를 유지하고 잠재적 위험에 대비해야 할 것입니다.UBS의 이러한 분석이 여러분의 투자 결정에 어떤 영향을 미치나요? 하반기 시장 변동성에 대비하기 위한 구체적인 계획을 세우셨습니까?
자주 묻는 질문 (FAQ)
UBS의 신용 스프레드 전망과 관련된 핵심 용어들을 이해하는 데 도움이 될 만한 질문과 답변을 정리했습니다. 이 용어들을 숙지하시면 시장 분석 보고서를 더 깊이 이해하실 수 있습니다.
신용 스프레드란 무엇인가요?
신용 스프레드는
무위험 국채 대비 기업 채권의 추가 수익률
입니다. 기업의 신용 위험이 높을수록 스프레드는 확대되어 투자자에게 더 높은 보상을 요구하게 됩니다.베이시스 포인트(bp)는 무엇인가요?
베이시스 포인트는 금융 시장에서 이자율이나 수익률 변화를 나타내는 단위로,
1bp는 0.01%
를 의미하며, 100bp는 1%와 같습니다.투자등급과 하이일드 채권은 무엇인가요?
투자등급 채권
은 신용 등급이 높아 부도 위험이 낮으며,하이일드 채권(정크 본드)
은 신용 등급이 낮아 위험은 높지만 그만큼 높은 수익률을 제공합니다.'폴른 엔젤'이란 무엇인가요?
'폴른 엔젤'은 원래 투자등급이었으나 재정 악화로
신용 등급이 하락하여 하이일드 등급으로 강등된 채권
을 지칭합니다.신용 디폴트 스왑(CDS)은 무엇인가요?
CDS는 특정 채권 발행 기관의
부도 위험에 대한 보험과 유사한 금융 파생 상품
입니다. 채권 보유자가 수수료를 내고 부도 시 보상을 받습니다.레버리지 론이란 무엇인가요?
레버리지 론은 신용 등급이 낮은 기업에 제공되는
변동 금리 대출
입니다. 일반적으로 담보가 설정되며, 금리 변동에 따라 이자율도 함께 변동합니다.
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